د. محمود محيي الدين
اختبرت تطورات الأسواق المالية مؤخراً ثوابت فإذا بها قد تغيرت، ومعتقدات فإذا بها قد تبدلت. فقد كان من المعتاد أن يرتفع سعر الذهب في زمن الصراعات والحرب فإذا به ينخفض. ولتبحث عن التفسير في أسعار الفائدة. فالحرب تعني ارتفاع أسعار الطاقة وسلع أخرى، فيرفع البنك الفيدرالي سعر الفائدة كبحاً للتضخم فتزيد قوة الدولار ويرتفع الطلب عليه؛ فالذهب لا يمنح حامله عائداً على عكس الدولار. كما أن الذهب يقيَّم بالدولار عالمياً فارتفاع سعر الدولار يزيد تكلفة الذهب فيقل الطلب عليه. والطلب على الذهب مدفوع بمخاوف تصاحب بداية الحروب والأزمات، فعندما تتبدد المخاوف ينخفض الطلب عليه بالتبعية. كما أنه في وقت التوتر يزداد الطلب على السيولة من الدائنين، والذهب المحتفظ به أيسر تسييلاً إلى نقود فيزداد عرضه فينخفض سعره. كما تتجه بنوك مركزية في وقت الأزمات بالدفاع عن عملتها المحلية مقابل الدولار فتتنازل عن جانب من الاحتياطي الدولي من الذهب فيزيد عرضه وينخفض سعره.
وقد كان من المتعارف عليه أن تنخفض أسواق المال مع صدور تقارير تشير إلى تراجع التشغيل وارتفاع البطالة، فإذا بها ترتفع. ولتبحث عن السبب مرة أخرى في أسعار الفائدة. فمنذ الأزمة المالية العالمية في 2008 صارت الأسواق المالية معتمدة على تمويل رخيص لها. ونعلم أنه إذا ساء وضع البطالة وظهرت أشباح الركود يخفض البنك الفيدرالي أسعار الفائدة، وتزيد السيولة فيرتفع الطلب على الأوراق المالية. كما أن كثيراً من الأوراق المالية الرائجة لا تعتمد على الطلب على العمالة قدر اعتمادها على كثافة رأس المال كحال الشركات التكنولوجية المسيطرة على الأسواق.
ويشير الاقتصادي البريطاني جيم أونيل إلى أن السوق المالية الأميركية تقيَّم اليوم بنحو 77 تريليون دولار، أي نصف قيمة الأسواق المالية العالمية، ولكن نصيب الاقتصاد الأميركي لا يتجاوز ربع الاقتصاد العالمي، الذي يتجه مركز جاذبيته إلى الشرق، حيث الصين والهند وجوارهما. السؤال الحرج، والمعلقة إجابته على تطورات السوق والاقتصاد الحقيقي: هل سيندفع الاقتصاد الأميركي إلى نمو مرتفع يتنبأ به المتفائلون بفضل زيادة الكفاءة والإنتاجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، التي تشهد شركاته طروحات في الأسواق وصعوداً في التقييم؟ أم أن السوق ستصيبها موجات من التصحيح والتراجع تقترب بها من واقع الاقتصاد الحقيقي؟ ويذكر أونيل بأنه قد حدث تصحيح عنيف للسوق المالية اليابانية التي كان رأسمالها السوقي 45 في المائة من السوق المالية العالمية في بداية التسعينات، ثم أصابها ما أصابها من تراجع على مدار ثلاثة عقود ونصف العقد.
ويُعقد هذا الأسبوع الاجتماع الأول لتحديد أسعار الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي برئيسه الجديد كيفين وارش، والذي ترصده الأسواق من كثب. وفي حين لا تتوقع الأسواق المالية حالياً رفعاً أو خفضاً لسعر الفائدة، لكن مصداقية الرئيس الجديد واستقلاله محل توقع واختبار لتوجهاته. فقد تعرض سلفه جيروم باول لنقد مستمر من الرئيس الأميركي دونالد ترمب لامتناعه عن تخفيض أسعار الفائدة. ويأتي وارش مسبوقاً بانطباعات عن أن ولاءه لترمب قد يدفعه لتغليب دوافع الاستجابة لضغوط سياسية واقتصادية راهنة على استقرار الأسواق والسيطرة على التضخم في الأجل الأبعد. علماً أن البنك الفيدرالي يتميز عن غيره من البنوك المركزية، بأنه مفوَّض من الكونغرس بالسعي لتحقيق أعلى مستوى للتشغيل، أي تخفيض البطالة، فضلاً عن المهمة المعتادة للسلطات النقدية في الحفاظ على الاستقرار النقدي بتخفيض معدلات التضخم. وبالإضافة لهذا التفويض المزدوج، فهو مسؤول عن الاستقرار المالي بالرقابة على البنوك وملاءتها.
ويواجه البنك الفيدرالي ارتفاعاً لمعدل التضخم بلغ 4.2 في المائة في شهر مايو (أيار) الماضي، وهو المعدل الأعلى منذ ثلاث سنوات أو أكثر، وهو أكبر من ضعف المستهدف المعلن وهو 2 في المائة. وقد كان معدل التضخم في شهر فبراير (شباط) الماضي 2.4 في المائة، ثم توالى ارتفاع الأسعار متسارعاً متزامناً مع عُرف بالولايات المتحدة بأثر حرب إيران. والوضع الراهن لا يبرر حتماً تخفيض الفائدة، خلافاً لرغبة الرئيس الأميركي، خصوصاً مع تحسن مؤشرات البطالة، وفقاً للتقرير الأخير عن سوق العمل؛ لذا سيتجه تصويت أغلبية الأعضاء للتثبيت، وتصويت وارش في جانب الأغلبية يعزّز الإشارة لاستقلاله التنفيذي عن ترمب، كما يعطيه فرصة في المؤتمر الصحافي لشرح ما تظهره بيانات تقارير التضخم والبطالة من تطورات. وإن كان قد انتقد، وعن حق، إفراط قرارات تحديد الفائدة في الاعتماد على بيانات لا تعكس آنياً تطورات الاقتصاد. فالتقارير المشار إليها قد تعكس ما حدث، وليس ما يحدث فعلاً أو المتوقع حدوثه؛ ما جعل قرارات الفيدرالي محل انتقاد بأنها متباطئة في التعامل مع التضخم، وأنها تصورت خطأً موجات من التضخم بأنها عابرة على خلاف طبيعتها فلم تتخذ حيالها إجراءً بما جعل هذه الموجات تستمر لفترة أطول.
وفي هذه الأثناء، يعرض التقرير الأخير عن آفاق الاقتصاد العالمي، الصادر منذ أيام عن البنك الدولي، مؤشرات عن تراجع حاد في معدلات النمو العالمي لتصل إلى 2.5 في المائة، وهي الأدنى منذ جائحة كورونا، مع انخفاض متوقع لنمو البلدان النامية والأسواق الناشئة إلى 3.6 في المائة؛ وهو ما يهدد فرص التشغيل ويعقّد فرص تحقيق أهداف التنمية في هذه البلدان التي تتوقع أن تستقبل 1.2 مليار باحث عن عمل على مدار العقد المقبل. وهي أمور رغم أهميتها ليست محددة لقرار البنك الفيدرالي ولا تكترث بها الأسواق المالية وهي في فورات صعودها حتى حين.
محمد فال معاوية نجحت إيران في النجاة من الحرب، لكن مستقبلها لن يُحسم على الجبهات التي صمتت مدافعها، بل في الشوارع والأسواق والبيوت التي تنتظر اليوم ثمناً ملموساً لكل ما دُفع من أثمان. فالحروب تمنح الأنظمة السياسية فرصة لتأجيل الأسئلة الصعبة تحت وطأة الخطر الخارجي، أما السلام فيعيد تلك الأسئلة دفعة واحدة، مجردة من كل [...]
محمد الحمادي أثار تصريح نائب الرئيس الأمريكي جي دي فانس عن إمكانية تمويل صندوق لإعادة إعمار إيران بقيمة قد تصل إلى 300 مليار دولار كثيراً من الجدل، وكما يحدث غالباً في النقاشات السياسية، انتشر الرقم بسرعة أكبر من فهم معناه. روّج بعض المؤيدين للنظام الإيراني للأمر وكأنه تعويضات ستُدفع لإيران، وصوّروه على أنه مكافأة ودعم [...]
سمير عطا الله قبيل الحرب الأميركية على العراق تكاثرت التصريحات الحادة وتصاعدت المواقف. وكانت فرنسا لا تزال تحاول التوسطَ والتهدئة بين الفريقين، فلما تبيَّن أن المسألة دخلت مرحلة اللاعودة، أطلق الرئيس فرنسوا ميتران تصريحه الشهير: «انتهى الأمر. دخلنا منطق الحرب». اتفاق ترمب – إيران الذي يوقَّع الجمعة في سويسرا، مدخل واسع إلى منطق الحل. لكنَّ [...]
محمد فال معاوية لا تأتي التسريبات في لحظات التفاوض الحساسة بوصفها أخطاء بروتوكولية أو تسربًا عابرًا للمعلومات، بل كثيرًا ما تتحول إلى أداة سياسية قائمة بذاتها، تُستخدم لإعادة تشكيل ميزان الضغط، واختبار حدود القبول، وتهيئة الرأي العام لصيغ لم تُحسم بعد. وفي الحالة المرتبطة بالمفاوضات الأميركية–الإيرانية، تبدو مسألة “المذكرة المسربة” أقرب إلى هذا النمط من [...]
خالد عمر بن ققه تسعى دول العالم – كل واحدة حسب قدرتها ونظمها القانونية والسياسية والاجتماعية – إلى أن يكون الاستقرار لديها مدخلاً للتطور، باعتباره يبعد الأوطان عن الفوضى التي تعطل مسيرتها التنموية والحضارية. غير أن الدفع نحو الاستقرار أو حتى تمني حدوثه وديمومته يختلف بين الدول، وتلك حالة أولى لم يقف عندها التنظير كثيراً [...]
محمد فال معاوية في الشرق الأوسط، لا تبدأ التحولات الكبرى من البيانات الرسمية، بل من لحظات الحروب حين تسقط الأقنعة دفعة واحدة. ولهذا، لم يكن تصريح السفير الأمريكي لدى إسرائيل، مايك هاكابي، بأن إسرائيل أرسلت بطاريات “القبة الحديدية” وطاقمًا عسكريًا إلى الإمارات للمساعدة في التصدي للهجمات الإيرانية، مجرد تفصيل عسكري عابر، بل إشارة سياسية واستراتيجية [...]
